Совет директоров Центробанка РФ на заседании 19 июня обсуждал не только итоговое снижение ключевой ставки на 25 базисных пунктов, но и более агрессивный шаг — сокращение на 50 б.п., а также вариант сохранения текущего уровня. Об этом заявила глава регулятора Эльвира Набиуллина на пресс-конференции по итогам заседания.

По данным Ведомостей, рассматривалось три сценария: снижение ставки до 14% (минус 50 б.п.), до 14,25% (минус 25 б.п.) и сохранение на уровне 14,5%. В итоге регулятор выбрал средний вариант, опустив ставку до 14,25%.

Аргументы за каждое решение

«За каждый из вариантов были весомые аргументы. На мой взгляд, итоговое решение — это результат взвешенного рассмотрения всех аргументов», — пояснила Набиуллина.

Регулятор не раскрыл конкретных доводов за или против более глубокого смягчения политики, однако в пресс-релизе ЦБ указал на сохраняющиеся проинфляционные риски. Среди них:

  • высокие инфляционные ожидания населения и бизнеса;
  • рост зарплат темпами выше роста производительности труда;
  • ухудшение перспектив мировой экономики;
  • усиление ценового давления на фоне геополитической напряженности.

Эти факторы, по мнению ЦБ, преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте, что ограничивает пространство для более активного смягчения монетарной политики.

Девятое снижение подряд

Решение 19 июня стало девятым подряд снижением ключевой ставки. Центробанк начал цикл смягчения в сентябре 2023 года с уровня 16%, постепенно опуская ставку до текущих 14,25%. Темп снижения замедлился: если в начале цикла регулятор допускал шаги по 50-100 б.п., то в последние месяцы предпочитает осторожные корректировки по 25 б.п.

Такая тактика связана с сохраняющимся инфляционным давлением. Годовая инфляция в России по итогам мая 2025 года составила около 7,4% (по оценкам Росстата), что существенно выше таргета ЦБ в 4%. При этом недельная инфляция остаётся на повышенных уровнях, что не позволяет регулятору резко ускорить смягчение.

Что это значит для российских инвесторов

Снижение ключевой ставки на 25 б.п. — позитивный, но умеренный сигнал для рынков. Для держателей облигаций федерального займа (ОФЗ) и корпоративных бондов это означает потенциальный рост котировок: чем ниже ставка, тем привлекательнее долговые бумаги с фиксированной доходностью. Однако осторожная риторика ЦБ ограничивает ожидания быстрого возврата к ставкам ниже 10%.

Для держателей криптовалют решение ЦБ косвенно влияет на курс рубля и ликвидность на локальном P2P-рынке. Сохранение высокой ставки поддерживает рубль, что снижает спекулятивный спрос на биткоин и USDT как защитные активы. При этом доступ к криптовалютам для россиян остаётся через международные биржи (Bybit, OKX, MEXC) и локальные обменники с P2P-переводами.

Инвесторам стоит следить за следующим заседанием ЦБ в июле: если инфляция продолжит замедляться, регулятор может вернуться к обсуждению снижения на 50 б.п., что усилит позиции облигаций и ослабит рубль в паре с долларом.