6 мая 2025 года основатель Strategy (ранее MicroStrategy) Майкл Сэйлор заявил, что компания готова продавать биткоины, если это будет выгодно акционерам. Заявление вызвало волну обсуждений в криптосообществе — ведь Сэйлор годами продвигал идею «никогда не продавать биткоин».

Что изменилось в позиции Strategy

По данным публикации на VC.ru, Сэйлор объяснил потенциальную продажу желанием «привить рынку иммунитет». По его словам, компания может пойти на этот шаг для финансирования дивидендов: «Все поймут, что с организацией всё в порядке, с биткоином всё в порядке, с индустрией всё в порядке, мир не рухнул».

Strategy остаётся крупнейшим корпоративным держателем биткоина в мире. На балансе компании находится 818 869 BTC (около $66 млрд по текущему курсу), что составляет примерно 4% от общего предложения биткоина. Средняя цена покупки — $75 540 за монету. Накопление началось в 2020 году и продолжается по сей день.

Как Strategy финансирует покупки биткоина

Важный нюанс: Сэйлор покупает биткоины не за собственные средства, а за счёт привлечённого капитала. Основной механизм — выпуск привилегированных акций STRC через ATM-программу (at-the-market offering).

STRC — бессрочные привилегированные акции номиналом $100 с плавающей дивидендной ставкой около 11,5% годовых. Механизм работает так: если цена акции падает ниже $100, дивиденды повышают; если растёт выше $100 — снижают. Это позволяет удерживать котировки около номинала.

Главная цель компании — наращивать показатель BTC Yield (количество биткоинов на одну акцию MSTR), не размывая долю существующих акционеров. Схема работает эффективно, пока есть спрос на STRC.

В чём проблема текущей модели

При капитализации STRC около $8,54 млрд компании необходимо ежегодно выплачивать дивидендов на сумму свыше $1 млрд. Дополнительно у Strategy есть долговые обязательства по облигациям на $8,2 млрд с погашением с 2028 по 2032 год.

Денежный резерв компании составляет $2,25 млрд — этого теоретически хватит на 1,5–2 года выплат. Однако возникает вопрос: откуда брать средства дальше? Пока ответ один — продажа новых акций STRC. Фактически, текущие держатели получают дивиденды за счёт новых инвесторов.

Автор разбора на VC.ru отмечает, что такая конструкция напоминает финансовую пирамиду и вызывает вопросы к долгосрочной устойчивости.

Сценарий «спирали смерти»

Модель Strategy работает при двух условиях: высоком спросе на акции STRC и стабильной или растущей цене биткоина. Но что будет, если условия изменятся?

Гипотетический негативный сценарий:

  • Падение BTC на 50–70% и длительная консолидация на низких уровнях (3–4 года). Инвесторы теряют доверие к биткоину как обеспечению.
  • Цена STRC падает до $70–80. Компания не может продавать новые акции. Для возврата к номиналу дивиденды повышают до 20–25% годовых.
  • Истощение резервов. Денежная подушка быстро тает из-за высоких выплат.
  • Вынужденная продажа биткоинов. Strategy начинает распродавать резервы для дивидендов, что усиливает давление на рынок и снижает собственную оценку.
  • Массовый сброс акций MSTR держателями и потенциальное банкротство.

Автор публикации проводит параллель с крахом Terra (LUNA) и алгоритмического стейблкоина UST, которые также считались «слишком большими, чтобы упасть».

Официальная позиция Strategy

Компания утверждает, что биткоину достаточно расти всего на 2,3% в год, чтобы Strategy могла бесконечно выплачивать дивиденды по STRC без привлечения новых денег. Менеджмент также ссылается на опыт 2022–2023 годов, когда компания пережила длительный период убытков по позициям в BTC, но сохранила операционную устойчивость.

По мнению Сэйлора, небольшая продажа биткоина продемонстрирует рынку, что компания имеет ликвидность и гибкость, а сам актив остаётся стабильным даже при частичной реализации крупных позиций.

Что это значит для российских инвесторов

Для держателей биткоина в России заявление Сэйлора — повод пересмотреть риски концентрации рынка. Strategy контролирует 4% предложения BTC, и любая значительная продажа может спровоцировать краткосрочную волатильность. Если вы держите биткоин через Bybit, MEXC или другие доступные в РФ биржи — будьте готовы к возможным резким движениям цены.

Практические действия: диверсифицируйте портфель, не держите все средства в одном активе. Если торгуете с плечом — помните, что новости о крупных продажах могут вызвать ликвидации позиций. Для долгосрочных инвесторов ситуация скорее напоминает о важности собственного анализа и отказа от слепого следования за «китами» рынка.

Отслеживать движения средств Strategy можно через блокчейн-эксплореры — адреса компании публичны. При покупке биткоина через P2P-обменники или биржи учитывайте, что крупные распродажи могут дать возможность докупить BTC по более низкой цене, но также несут риск дальнейшего снижения.