Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) представила долгожданную политику освобождения от регистрации для площадок, торгующих токенизированными ценными бумагами. Согласно новому документу, блокчейн-платформы получают право работать в течение пяти лет без необходимости регистрироваться как полноценная биржа.

По данным CoinDesk, решение было опубликовано 8 мая 2025 года — всего через несколько дней после того, как законодательная инициатива по регулированию криптовалютного рынка провалилась в Сенате США. Над документом работали больше года.

Что разрешает новая льгота SEC

«Инновационное освобождение» (innovation exemption) позволяет так называемым «площадкам токенизированных ценных бумаг» (TSV — tokenized securities venues) создавать автоматические маркет-мейкеры и пулы ликвидности для торговли токенизированными акциями. Эти компании получают условное освобождение от определения «биржа» в рамках американского законодательства о ценных бумагах сроком на пять лет.

Площадки смогут управлять пулами активов и использовать алгоритмы для автоматизации взаимодействия покупателей и продавцов. Документ устанавливает два пути токенизации: либо через эмитента акций, либо через третью сторону при соблюдении определённых условий.

«Комиссия по ценным бумагам делает значительный шаг вперёд в рамках своих полномочий, чтобы вывести американские рынки капитала в цифровую эпоху, облегчая ончейн-торговлю определёнными токенизированными акциями», — заявил председатель SEC Пол Аткинс.

Ограничения и требования

SEC установила чёткие ограничения на типы токенов, которые могут торговаться в рамках льготы. Регулятор исключил синтетические токены ценных бумаг — деривативы, не предоставляющие реального владения акциями. Разрешены только токены, представляющие настоящую собственность на базовый актив.

Как подчеркнул Аткинс, токенизированные ценные бумаги «должны предоставлять держателям те же права и привилегии, что и традиционные ценные бумаги, включая право на получение дивидендов и участие в голосовании». Это требование может исключить производные инструменты и долговые бумаги, предлагаемые многими офшорными продуктами, в том числе от Robinhood.

Важная деталь: эмитенты ценных бумаг, которые возражают против токенизации своих предложений сторонними компаниями, могут заблокировать площадку от таких действий.

Как получить льготу

Временное освобождение не требует формального одобрения со стороны SEC. Любая платформа, которая считает, что соответствует определению регулятора и может выполнить условия, должна лишь уведомить комиссию перед запуском операций по токенизации.

Аткинс признал временный характер политики, отметив, что мера позволяет компаниям работать «в разрешённой среде сегодня, пока комиссия рассматривает необходимость дополнительных действий для облегчения ончейн-торговли». Председатель SEC добавил, что решение «должно сопровождаться долгосрочным нормотворчеством, чтобы обеспечить жизнеспособность ончейн-рынков по мере эволюции рынков капитала».

Значение для индустрии

Токенизация стала одним из крупнейших блокчейн-экспериментов Уолл-стрит, что придаёт особый вес первому шагу SEC в этом направлении. Базовая идея заключается в представлении традиционных активов — акций, облигаций или инвестиционных фондов — на блокчейне, что потенциально позволяет им легче перемещаться между инвесторами и финансовыми учреждениями.

Пятилетний срок действия льготы даёт рынку время для развития инфраструктуры и накопления данных о работе токенизированных площадок. За этот период SEC сможет оценить эффективность подхода и разработать постоянные правила.

Что это значит для российских инвесторов

Прямого влияния на держателей криптовалюты из России инновационная льгота SEC не окажет — американские площадки токенизированных ценных бумаг недоступны для резидентов РФ из-за санкций и ограничений на работу с гражданами третьих стран.

Однако развитие токенизации традиционных активов в США может стимулировать аналогичные процессы в других юрисдикциях и повысить интерес институциональных инвесторов к блокчейн-технологиям в целом. Это косвенно положительно для криптовалютного рынка, включая Bitcoin и Ethereum, на которых могут строиться инфраструктурные решения для токенизации.

Для российских инвесторов остаются доступными международные биржи вроде Bybit, MEXC и OKX для торговли криптовалютами, а также P2P-обменники из нашего каталога для ввода и вывода средств без прямого взаимодействия с американскими регуляторами.