По мнению аналитика CoinDesk Омкара Годболе, текущий рост биткоина может оказаться менее впечатляющим, чем думают многие инвесторы, если учитывать ключевой макроэкономический фактор — процентные ставки.

На фоне восстановления цены биткоина до уровня $66 000 многие участники рынка заговорили о начале решительного бычьего тренда с потенциалом роста выше прошлогоднего пика в $126 000. Однако детальный анализ показывает более сложную картину.

Стоимость капитала — забытый индикатор

Годболе обращает внимание на соотношение цены биткоина и доходности 10-летних казначейских облигаций США (US10Y). Этот показатель позволяет оценить реальную стоимость актива с учётом альтернативных издержек капитала.

Анализ показывает, что коэффициенты BTC/US10Y и Nasdaq/US10Y до сих пор не смогли превысить свои пики 2020-2021 годов, несмотря на то что номинальные долларовые цены установили новые рекорды за последние 12 месяцев. Иными словами, с поправкой на стоимость капитала настоящие макроэкономические вершины для биткоина и технологического сектора, вероятно, пришлись именно на 2020-21 годы.

Два сценария развития событий

Расхождение между номинальными ценами и оценками с поправкой на доходность может разрешиться двумя способами:

  • Обвал процентных ставок — знаменатель в формуле уменьшится, подталкивая коэффициенты к новому прорыву
  • Снижение долларовых цен активов — приведение в соответствие со структурной слабостью, выявленной коэффициентами

По мнению Годболе, второй сценарий выглядит более вероятным по двум причинам.

Во-первых, недавняя риторика чиновников Федеральной резервной системы остаётся решительно ястребиной. Некоторые представители ФРС даже допускают возможность повышения процентных ставок, а не их снижения.

Нефтяной фактор усиливает давление

Ситуацию усложняет возобновление роста цен на энергоносители. Несмотря на рост биткоина с $58 000 до $66 000, его соотношение с фьючерсами на нефть марки WTI снизилось. Это подтверждает, что нефть опережает даже самые агрессивные рисковые активы — признак того, что в систему может закладываться новая волна инфляции издержек.

Согласно данным CNBC, цены на нефть выросли на 4% после того, как госсекретарь США Марко Рубио заявил, что Иран «несерьёзно» относится к мирным переговорам. Это произошло на фоне 11-го подряд раунда американских ударов по Ирану, а пролив Ормуз остаётся камнем преткновения между двумя сторонами.

Что думает CoinDaily

Анализ Годболе основан на макроэкономической модели, которая хорошо работала в 2022-2023 годах, когда корреляция между биткоином и традиционными рынками была высокой. Однако в 2025-2026 годах эта связь ослабла: растёт институциональное принятие крипты через ETF, усиливается роль BTC как инфляционного хеджа в развивающихся странах.

Кроме того, автор не учитывает возможность третьего сценария — частичной декорреляции биткоина от традиционных индикаторов стоимости капитала на фоне роста его применения как средства сбережения и платёжного инструмента. История с сальвадорским биткоином, растущее использование Lightning Network и развитие Layer-2 решений создают фундаментальный спрос, не зависящий от ставок ФРС.

Тем не менее в краткосрочной перспективе (3-6 месяцев) связка «высокие ставки + дорогая нефть» действительно создаёт давление на рисковые активы.

Что это значит для российских инвесторов

Для держателей биткоина в России ситуация с процентными ставками США имеет двойное значение. С одной стороны, высокие ставки ФРС обычно укрепляют доллар, что делает крипту дороже в рублёвом эквиваленте — положительный момент для тех, кто покупал по низким курсам.

С другой стороны, рост цен на нефть традиционно поддерживает рубль, что может частично нивелировать рублёвую прибыль от роста BTC в долларах. В текущих условиях оптимальная стратегия — диверсификация между биткоином, стейблкоинами (USDT можно купить на Сова или через P2P на Bybit) и частично в альткоинах с сильными фундаментальными показателями.

Важно помнить, что резкие коррекции BTC в 15-20% остаются нормой даже в бычьих циклах. Если нефть продолжит расти, такая «быстрая коррекция» может произойти в ближайшие 2-4 недели. Держателям стоит заранее определить уровни фиксации прибыли и не использовать плечи выше 2x.

Это не инвестиционная рекомендация. Проверяйте информацию и принимайте решения самостоятельно.